PER QUALCHE DOLLARO IN MENO – CONTINUA INESORABILE LA CADUTA DEL BIGLIETTONE VERDE: L’EURO SALE ANCORA E QUESTA MATTINA SI È PORTATO A 1,1778 SULLA VALUTA STATUNITENSE – IL DOLLARO È SULLA BUONA STRADA PER REGISTRARE IL PEGGIOR ANNO DELLA SUA STORIA: HA PERSO PIÙ DEL 7% QUEST’ANNO E NON È PIÙ LA RISERVA DI VALORE GLOBALE PER ECCELLENZA – PER TRUMP, DA UN LATO È UN’OPPORTUNITÀ (LA SVALUTAZIONE FAVORISCE LE ESPORTAZIONI, È UN “DAZIO IMPLICITO”, COME HA DETTO GIORGETTI), MA ALLA LUNGA POTREBBE DIVENTARE UN RISCHIO – IL PIANO FOLLE DEL CONSIGLIERE DI DONALD, STEPHEN MIRAN, E LE ANALOGIE CON NIXON…
L'EURO SALE ANCORA SUL DOLLARO, È A 1,1778
(ANSA) - L'euro sale ancora sul dollaro e questa mattina si porta a 1,1778 regisrando un rialzo dello 0,18%. La moneta unica è invece in calo dello 0,21% sullo yen a 170,04
IL DOLLARO STATUNITENSE È SULLA BUONA STRADA PER REGISTRARE IL PEGGIOR ANNO DELLA SUA STORIA MODERNA
Liz Hoffman per www.semafor.com
IL TRACOLLO DEL DOLLARO USA RISPETTO ALLE ALTRE VALUTE
Il dollaro statunitense è sulla buona strada per registrare il peggior anno della sua storia moderna – e potrebbe non aver ancora terminato la sua discesa. Il biglietto verde ha perso oltre il 7% quest’anno, e Morgan Stanley prevede un ulteriore calo del 10%.
Un dollaro più debole potrebbe rendere le esportazioni statunitensi più competitive, favorendo il piano di Trump per riequilibrare il commercio degli Stati Uniti, ma allo stesso tempo rende le importazioni più costose, aumentando l’impatto negativo delle tariffe.
La questione che si profila all’orizzonte è se il dollaro non stia soltanto perdendo valore, ma anche il suo ruolo al centro del sistema finanziario globale. Finora, ci sono poche alternative.
LA DISTRUZIONE DI VALORE DEL DOLLARO
E i tentativi di “de-dollarizzazione” – come le banche centrali che passano all’oro, o la Cina che spinge la propria valuta nei paesi in via di sviluppo attraverso linee di swap – non hanno modificato in modo significativo il quadro.
Ma come ha scritto l’economista politica Ngaire Woods in un saggio pubblicato su Semafor all’inizio di quest’anno,
“non hanno detronizzato il dollaro, ma ciò è dovuto al fatto che il governo degli Stati Uniti lo ha protetto attraverso politiche solide e un impegno globale”.
MEME SUL CROLLO DEL VALORE DEL DOLLARO BY TRUMP
Uno spunto su cui riflettere: l’anno più simile al 2025 in termini di svalutazione del dollaro è stato il 1973, e il risultato fu che l’allora presidente Richard Nixon tolse gli Stati Uniti dal gold standard.
TRUMP STA ACCELERANDO LA FINE DELLA SUPREMAZIA DEL DOLLARO
Traduzione di un estratto dell’articolo di Kenneth Rogoff per “Foreign Policy”
In termini di sconvolgimento del sistema globale dei tassi di cambio, ci sono ben pochi dubbi che Richard Nixon rappresenti l’analogia più vicina a Donald Trump nel suo secondo mandato.
La decisione di Nixon di sospendere la convertibilità del dollaro in oro il 15 agosto 1971 sconvolse l’intero sistema monetario globale e anticipò un decennio disastroso di alta inflazione, bassa crescita e indebolimento del dollaro, poiché i Paesi europei si sganciarono dalla valuta statunitense.
Sebbene il capitolo finale delle politiche economiche internazionali di Trump debba ancora essere scritto, l’incertezza innescata dalla sua guerra commerciale lascia presagire un alto rischio che dollaro, inflazione e crescita finiscano ancora una volta per essere vittime.
Questa volta, sarà un blocco del renminbi – composto dalla Cina e da molti Paesi per cui essa è il principale partner commerciale, soprattutto in Asia orientale ma anche in America Latina e Africa – a separarsi dal legame stretto col dollaro, mentre il blocco dell’euro, già esistente, guadagnerà quote di mercato a spese della valuta statunitense. Le criptovalute stanno già erodendo la supremazia del dollaro nell’economia sommersa, che potrebbe rappresentare fino al 20% del reddito globale.
A onor del vero, sia Nixon che Trump si sono trovati ad affrontare sfide allo status quo del dollaro ben prima di decidere, ciascuno a suo modo, di far saltare il banco. Quando Nixon divenne presidente nel 1969, il dollaro aveva goduto di una posizione dominante per 25 anni, da quando le potenze alleate avevano concordato un nuovo quadro dei tassi di cambio nella storica conferenza del 1944 a Bretton Woods, nel New Hampshire. (L’incontro portò anche alla creazione della Banca Mondiale e del Fondo Monetario Internazionale.)
DONALD TRUMP IN VERSIONE NERONE BRUCIA MILIARDI DI DOLLARI - IMMAGINE CREATA CON CHATGPT
Com’è noto, il delegato britannico John Maynard Keynes propose una valuta sovranazionale, il “bancor”, come alternativa al dollaro, ma fu respinto dagli americani, che del resto avevano tutte le carte in mano, dato che l’economia statunitense dominava il mondo al termine della Seconda guerra mondiale.
Al contrario, il cosiddetto sistema di Bretton Woods mise il dollaro al centro e richiedeva che tutte le altre valute del sistema fissassero i loro tassi di cambio rispetto alla valuta statunitense.
Washington era libera di gestire la sua politica monetaria come riteneva opportuno, con una sola grande clausola: se le banche centrali o i ministeri delle finanze esteri avessero voluto convertire le loro riserve in dollari (soprattutto sotto forma di titoli del Tesoro fruttiferi, non valuta fisica) in oro al tasso di 35 dollari l’oncia, gli Stati Uniti avrebbero dovuto accettare.
Donald Trump holding a Million Dollars - Harry Benson
Va notato che una larga parte del mondo – inclusi non solo i Paesi comunisti come Cina e Unione Sovietica, ma anche gran parte del mondo in via di sviluppo – restava al di fuori del sistema.
L’accordo funzionò sorprendentemente bene, nonostante il bisogno occasionale di modeste rivalutazioni valutarie e le ricorrenti crisi di debito del Regno Unito, che richiesero una serie di salvataggi.
Le principali economie prosperarono. Tuttavia, il sistema […] presentava vulnerabilità strutturali profonde. Con la crescita di Europa e Giappone, cresceva anche il bisogno di detenere riserve in dollari per potersi difendere da eventuali attacchi speculativi contro i loro tassi fissi.
Sebbene il governo degli Stati Uniti generalmente soddisfacesse questa richiesta emettendo debito, le riserve auree non crescevano allo stesso ritmo, il che implicava che la copertura in oro del dollaro diventava sempre più sottile. Infatti, l’economista di Yale Robert Triffin predisse già in un’audizione al Congresso nel 1959 che, se i governi stranieri avessero perso fiducia nel dollaro e avessero iniziato a convertire i loro titoli del Tesoro, il risultato sarebbe stato una classica corsa agli sportelli che avrebbe fatto saltare l’intero sistema.
La profezia di Triffin impiegò oltre un decennio per avverarsi, in parte perché l’accordo funzionava bene per tutti i principali partecipanti e nessuno voleva provocarne la rottura. Col tempo, tuttavia, diversi fattori iniziarono a minare la fiducia nel sistema.
Primo, i mercati dei capitali globali iniziarono a diventare sempre più grandi e liquidi, creando un esercito sempre più potente di speculatori privati pronti ad attaccare il dollaro.
Secondo, e forse più importante, gli Stati Uniti iniziarono a sperimentare inflazione che, sebbene inizialmente contenuta, divenne cumulativamente significativa perché riduceva il potere d’acquisto del dollaro e faceva sembrare il prezzo dell’oro fissato dagli USA un vero affare. (All’inizio di giugno di quest’anno, un’oncia d’oro valeva oltre 3.300 dollari – quasi cento volte il prezzo fissato a Bretton Woods.)
Nonostante la tentazione, i governi stranieri erano riluttanti a smantellare un sistema che funzionava bene per le loro economie e cittadini. Tuttavia, alcuni Paesi – in particolare la Francia – iniziarono a convertire i dollari in oro, soprattutto quando fu evidente che gli Stati Uniti, oberati dai costi dei programmi sociali del presidente Lyndon B. Johnson e dalla guerra del Vietnam, non riuscivano a contenere l’inflazione.
the trump slump il calo dello us dollar index
In questo senso, la decisione di Nixon […] fu una resa all’inevitabile. Ciononostante, il tempismo fu uno shock, anche perché molti esperti ritenevano che il sistema potesse durare ancora a lungo.
Dopo aver sospeso la convertibilità in oro – che fu poi definitivamente abbandonata – Nixon inviò il Segretario al Tesoro John Connally a Roma per affrontare i colleghi stranieri, furiosi perché temevano che gli Stati Uniti […] si preparassero a svalutare drasticamente i loro enormi portafogli in Treasury (cosa che puntualmente accadde nel decennio successivo).
Connally rispose loro con una frase rimasta celebre: “Il dollaro è la nostra moneta, ma è un vostro problema.”
Purtroppo, né Nixon né Connally compresero appieno che la fine della convertibilità dell’oro era anche un problema degli Stati Uniti. Gli anni ’70 furono un decennio molto difficile per l’America, con la crescita che rallentò bruscamente e l’inflazione che superò il 14%.
Nel suo secondo mandato, Trump sembra avviarsi a replicare molti dei problemi macroeconomici dell’era Nixon. È entrato in carica con un’economia domestica invidiata dal mondo, nonostante l’inflazione post-pandemica. Poi arrivò la guerra dei dazi, insieme a una serie di altre politiche che minacciano la supremazia del dollaro: l’indebolimento dello stato di diritto, la riduzione del soft power americano, la chiusura al commercio, la stretta sull’immigrazione e gli attacchi contro le università di ricerca, tra le altre cose.
A questo si aggiunge la proposta avanzata da Stephen Miran, capo del Consiglio dei Consulenti Economici di Trump, per un cosiddetto “accordo di Mar-a-Lago”, che prevede che i governi stranieri accettino bond a cento anni “scontati”, che non pagano interessi fino alla scadenza – una forma di default sovrano mascherato.
Indipendentemente dal tasso d’interesse fissato dagli USA, i governi stranieri avrebbero tutte le ragioni per temere l’inflazione, proprio come fecero quando Nixon abbandonò l’oro.
Il piano di Mar-a-Lago probabilmente non si realizzerà mai: molti lo giudicano troppo estremo. Ma dati gli altri tabù infranti da Trump, si può davvero biasimare le banche centrali estere – che detengono trilioni in riserve in dollari – se iniziano a coprirsi dal rischio?
A onor del vero, la supremazia del dollaro era già in fase calante quando Trump tornò alla Casa Bianca. Come sottolineo nel mio recente libro Our Dollar, Your Problem, il distacco della Cina dal dollaro è iniziato seriamente nel 2015, e negli ultimi anni si è accelerato.
CREAZIONE POSTI DI LAVORO NEGLI USA
Le vulnerabilità più profonde, però, provengono dall’interno. Il percorso del debito pubblico americano è chiaramente insostenibile ora che i tassi d’interesse a lungo termine sono saliti rispetto ai minimi del post-crisi finanziaria. Con nessun partito disposto a frenare il debito, è probabile che nulla cambi finché non arriverà una crisi a scuotere l’opinione pubblica.
Paradossalmente, dopo che Trump ha attaccato Biden per un deficit record del 6,4% del PIL in tempo di pace (al di fuori del 2008 e 2020, anni della crisi finanziaria globale e della pandemia di COVID-19), i suoi stessi deficit sono destinati a superare il 7% per tutto il mandato, anche in assenza di una recessione o di uno shock pandemico.
Con il debito pubblico USA già oltre il 120% del PIL, i futuri bilanci saranno estremamente sensibili a qualsiasi ulteriore aumento dei tassi d’interesse. Se gli investitori esteri si ritirano e la domanda globale di asset americani cala, i tassi saliranno e renderanno il debito ancora più ingestibile.
Sebbene una crisi – probabilmente un nuovo picco inflazionistico o una repressione finanziaria che soffoca la crescita – non sia inevitabile, le probabilità sono aumentate drasticamente e sembrano oggi più probabili che no entro i prossimi quattro o cinque anni.
Per stabilizzare l’economia dopo Nixon ci volle un decennio. Sarà lo stesso per Trump?
